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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acababan la semana con caídas (Eurostoxx 50 -3,8% y S&P500 -1,3%) tras las publicaciones de resultados de la semana, destacando tecnología que acaba cayendo un -7,9%, tras la posibilidad de que EEUU imponga restricciones más estrictas a las exportaciones de China. Por otro lado, también se reunía el BCE, que mantenía sin cambios los tipos de interés, con un enfoque data-dependet de cara a septiembre. Por sectores, destacamos en el lado negativo, tecnología (-7,9%), Industria básica (-6,4%), y turismo (-3,7%), y en el lado positivo las telecoms (+0,3%) y los financieros (+0%).

BCE: mantenía sin cambios los tipos de interés tal y como se esperaba en una decisión tomada por unanimidad. De cara a septiembre, el enfoque continuará siendo data-dependent, en función de la revisión de las previsiones de inflación, las dinámicas de inflación subyacente y la fortaleza de transmisión de política monetaria. Lagarde declaraba que, si los registros venideros confirman la tendencia de moderación que estamos viendo en los precios, reforzaría la confianza del Consejo para proceder con otro movimiento, aunque no se comprometen a dar ninguna guía en el calendario de bajadas. No obstante, se espera que la inflación fluctúe en los niveles actuales hasta final de año por el efecto base en los costes energéticos, y la inflación doméstica permanece todavía en niveles elevados principalmente por el "catch up" en salarios a la inflación sufrida en los dos últimos años. Si bien, Lagarde muestra optimismo en que los salarios moderen con fuerza en 2025 y 2026 como así apuntan los indicadores adelantados

 

Macro Europa: Semana sin grandes datos macroeconómicos en la que se conocía que el IPC se moderaba hasta el 2,5% en junio, tal como esperaba el mercado, tras un aumento del 2,6% en mayo. La inflación subyacente se mantenía en el 2,9% en junio, en el mismo nivel que mayo. El precio de los servicios repetía en junio como la categoría con una mayor inflación del 4,1%, sin variaciones con respecto al dato del mes anterior, seguido de los alimentos procesados, el alcohol y el tabaco, con una subida de los precios del 2,7%. En cuanto a la producción industrial registraba un movimiento mejor de lo esperado en mayo, aunque todavía en retroceso. El lastre alemán sigue pesando sobre la producción industrial en la eurozona. En términos mensuales, caía un -0,6% y en términos interanuales un -2,9%. Además de las malas cifras alemanas, se suma el retroceso también en Francia (-2,1% mensual). Por último, a pesar de la caída del índice ZEW de sentimiento económico, desde el 51,3 a 43,7, se mantenía en niveles elevados.

Macro EE. UU.: Durante la semana se publicaba que las ventas minoristas permanecían sin cambios en junio (+0,0%m/m vs -0,3%e) cuando la caída en ventas de autos eclipsaba la fortaleza en el resto de las categorías, y el registro de mayo era revisado al alza (+0,3%m/m vs +0,1%ant), sugiriendo que el consumo privado podría contribuir positivamente al crecimiento durante el segundo trimestre. Del mismo modo, la lectura subyacente sorprendía a expectativas al aumentar en el mes +0,9%m/m (+0,2%e vs +0,4%ant). Por otro lado, la producción industrial presentaba otro buen avance en el mes de junio (+0,6) y, junto al de mayo (+0,9), acumulando en dos meses el mayor crecimiento consecutivo observado desde 2021. Además, el aumento de +0,6% superaba las expectativas de +0,3%. Mientras que, la encuesta de confianza manufacturera de la Fed de Nueva York continuaba señalando debilidad en el lado industrial. Los empresarios apuntaban a que las condiciones generales son negativas (-6,6), ligeramente peores a las del mes pasado. Asimismo, el indicador acumula 8 meses consecutivos indicando debilidad. Aparte, la oferta del sector de la construcción correspondiente a junio recuperaba el terreno perdido en el mes anterior y superaba las expectativas. El inicio de viviendas aumentaba un 3% mensual a 1,35 millones de viviendas anualizadas, superior al +1,8% esperado y al -4,6% anterior (revisado al alza desde -5,5%). Por último, el número de personas que solicitaban prestaciones iniciales por desempleo aumentaba en 10.000, hasta 243.000, en la semana finalizada el 13 de julio, igualando el dato de la semana del 8 de junio como máximo desde el 12 de agosto de 2023.

Deuda: comportamiento ligeramente divergente de la calidad durante una semana marcada por la reunión del BCE, donde mantenía los tipos sin cambios tal y como se esperaba, y declaraciones de miembrosde la FED que reconocía el progreso favorable de la inflación, aunque no daban guías respecto a cuando comenzar a bajar los tipos de interés. Así, la rentabilidad en EE. UU. aumentaba en torno a +5pb tanto en la parte corta como en la referencia a diez años (+4,24% 10Y; +4,50% 2Y), mientras que en Alemania caía en torno a -3pb en ambos plazos (+2,47% 10Y; +2,79% 2Y). Los diferenciales de crédito se mantenían estabilizados durante la semana en +54pb el IG y en +295 el HY.

 

China- "Tercer Plenum": la reunión quinquenal del "Tercer Plenum" ha concluido sin grandes impactos y anuncios de medidas para reactivar la economía, lo que ha decepcionado a los mercados. Los mensajes que llegan de esta reunión se centran en el compromiso de impulsar el desarrollo tecnológico propio, para adaptarse a los desafíos científicos y tecnológicos y poder acometer la transformación industrial. Así no se releven cambios de política económica relevantes. Otros medios apuntan que la lista de objetivos económicos que se plantean, contienen importantes contradicciones, lo que hace presagiar dificultades en la implementación.

EE.UU.-política: las filas demócratas notan un cambio en la actitud de Biden, y parece que está escuchando las llamadas que está recibiendo para que retire su candidatura, lo que les lleva a ver que la "retirada" es una cuestión de timing. Por otro lado, esta semana conocíamos al número dos de Trump, J.D Vance. Dentro del partido republicano, hay dudas sobre el carácter del candidato, mientras que las encuestas siguen decantando a Trump como ganador.

M&A: Alphabet estaría en conversaciones para la compara de la compañía de ciberseguridad Wiz, por un importe que asciende a 23.000 M.$ en lo que sería la mayor compra que ha realizado la compañía hasta la fecha. Con esta adquisición Google, estaría reduciendo distancias sobre la posición que tiene en la "nube" compañías como Microsoft o Amazon

 

Tecnología: esta semana teníamos un fuerte sell off en tecnología, donde se sumaban la incertidumbre que abrían los comentarios de Trump sobre la defensa de Taiwan, con las noticias de que EE.UU. está considerando adoptar medidas de control más estrictas en las exportaciones de semiconductores avanzados a China y la rotación que se está viendo en el mercado al son del adelantamiento de las expectativas de recortes de tipos a septiembre. En Asia, TSMC, una de las compañías más presionadas, publicaba resultados, superando expectativas gracias a la demanda de semiconductores ligada a la inteligencia artificial.

Petróleo: los precios del Brent encaminan la segunda semana de caídas,(-0.9%) hasta los 85,2$/B, afectados por la fortaleza del dólar y por las señales económicas mixtas, tras los datos de inventarios en EE.UU. con mayor caída de lo esperado.

De cara a la semana que viene, el foco de los inversores seguirá estando en la publicación de resultados del primer semestre; en Europa destacan la publicación de SAP, Galp, Ryanair, Merlín, ASM, LVMH, Dior, Dassault, Orange, BNP, UniCredit, Faurecia, Kering, Sanofi, Enel, Nestlé entre otras. A nivel nacional presentarán CIE, Dominion, Aedas, Naturgy, Sabadell, Tubacex, Iberdrola, Metrovadesa, Santander, Vidrala, Neinor, FCC, ACS entre otras. Por último, en Estados Unidos destacamos las publicaciones de Visa, MSCI, Aphabet, AT&T, Ford, Chipotle, Colgate, Verizon y 3M.

 

Bolsas

 

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Reunión del BCE, sin cambios en los tipos de interés, mostrándose "data-dependent" para septiembre.

· Resultados mixtos del 1S24

· Macro: Europa, IPC moderando hasta el 2,5% en junio, en línea con lo esperado. En EEUU, ventas minoristas que se mantenían sin cambios en junio.

Sectores Stoxx

 

 

Atentos a la próxima semana

· Publicación de resultados del 1S24 tanto en EE. UU como en Europa.

· Datos macro: PCE de junio de EE. UU. y PMIs de servicios y manufacturero de la zona euro.

· Atentos a la situación política de EE. UU. ante la posible retirada de Biden.

Bonos, divisas y materias primas

 

 

Noticias España

Bankinter:resultados mixtos del 2T24, con el margen de intereses ligeramente por encima de lo esperado (+1%vs 2T24e), pero con mayores costes y provisiones de lo esperado, si bien el beneficio neto se situaba por encima de lo esperado por el consenso (+1,1%vs 2T24c). El margen de intereses crecía un +1%vs 1T24, mejorando el margen de clientes en el 3,01% (2,98% ant.). Destacamos también el buen comportamiento de las comisiones, creciendo un +12%vs 1S23, y que sorprendían al consenso en un +5,4%. En cuanto a costes, crecían en un +7% vs 1T24, ligeramente por encima de lo que esperábamos, pero mejorando el ratio de eficiencia hasta el 36,6% (39,3% ant.). El CoR crecía en el trimestre hasta los 40pbs, por encima de lo que esperábamos (39pbs), en este contexto, el ratio de mora crecía hasta el 2,17% (2,11% ant.). En cuanto a capital, CET 1 FL se situaba en los 12,44%. Con todo esto, el ratio ROE se sitúa en un 17,7%.

Vodafone España:el 80% de la plantilla aceptaba ayer las condiciones del ERE por lo que serán hoy aprobadas por los sindicatos. El ERE supondrá la salida de los 898 trabajadores de un total de 3.268 empleados, por lo que finalmente supondrá el despido de un 27,47% de la plantilla. Por otro lado, el CEO de Vodafone España, José Miguel García, ha comprado 485.500 acciones ordinarias del fondo británico Zegona por un importe de 1,5M.€ lo que muestra su apuesta por la empresa a largo plazo.

Talgo:confirmaba haber recibido una propuesta de Skoda para fusionarse tal y como informaba a la CNMV. Por el momento no se trata de una oferta económica, por lo que Talgo ha solicitado a Skoda más información sobre la propuesta.

NeinorHomes:anunciaba un acuerdo con el fondo de RE inglés Octopus para desarrollar viviendas para el sector senior (60-80 años). Así los socios crean una empresa conjunta para invertir alrededor de 200M€, mediante una Joint Venture participada al 80% por Neinor y al 20% por Octopus. Este acuerdo está en línea con la estrategia de Neinor de invertir 1.000M€ en el periodo 2023-2027.

Telefónica:la CNMC libera a la operadora de tener que notificar el lanzamiento de nuevos productos o promociones antes de salir al mercado lo que permitirá a la compañía una mayor flexibilidad en su oferta comercial de fibra. Esto se debe a que tras la fusión de ORA-MAS y la reducción de cuota de mercado de la operadora en España está provocando que la CNMC suavice las exigencias sobre la operadora

Iberdrola – KKR:el fondo ofrecía a Iberdrola una alianza en Reino Unido para la puja por ENWL. La operación, inicialmente valorada en 3.500M€, se elevó hasta los 4.300M€ tras el fuerte interés detectado por la energéticas y fondos de inversión. Engie se ha aliado con la entidad financiera canadiense CDPQ para presentar una oferta, y ahora el fondo KKR propone a Iberdrola hacer algo equivalente para presentar una oferta. La fecha límite para presentar una oferta será el 24 de julio, después habrá un periodo entre 2-3 semanas para decidir el comprador definitivo.

Grifols:Moody's retira su rating de Grifols al considerar que no tiene información suficiente para elaborar sus calificaciones crediticias. En la sociedad han dimitido dos consejeros

Otras noticias relevantes

ABB:beneficio 2T ligeramente mejor de lo esperado con un EBITA de 1.560 M. $ vs 1.540 M. esperados, subiendo un 10% i.a. El margen de EBITA marca un record histórico llegando al 19%. Un aspecto negativo de los resultados es que sus pedidos caen un 3% vs 2T23.

Novartis:Beneficio operativo 2T alcanza los 4.950 M. $ vs 4.600 M. esperados por el consenso, con un crecimiento del 17%. Sube nuevamente, por segunda vez en el año, sus guías para 2024 gracias a la buena demanda de sus medicamentos para el corazón y para la esclerosis múltiple. Espera que el beneficio operativo ajustado crezca entre un 15-19% frente la expectativa anterior de entre 11-15%.

Nokia:Beneficio operativo del 2T cae un 32% debido a que la debilidad continua en la demanda de equipos 5G. La compañía espera una mejora de la demanda en la segunda mitad del año, en línea con lo apuntado con su competidor Ericsson. Mantiene guías para el año.

Renault:anunciaba ayer que sus ventas del 1S24 aumentaban un 1,9% con respecto al mismo periodo del año pasado impulsado por las ventas de coches híbridos en Europa. El crecimiento del 2T24 se ha ralentizado con respecto al trimestre anterior que crecía un 2,6%. Tienen previsto realizar 10 nuevos lanzamientos en el año por lo que esperan cerrar el año con crecimientos.

Volvo:Publicaba resultados del 2T24 con beneficio operativo mayor a lo esperado que ascendía a 20,3MM. coronas frente a los 14, 6MM.coronas del 2T23 y un 12,7% por encima de las expectativas . A pesar de que la demanda continúa normalizándose tras los altos niveles del 2023 y los márgenes se han reducido por menor volumen de ventas, así como por una mayor inversión en I+D, el incremento de precios del año pasado ha contrarrestado estos efectos.

TotalEnergies:apunta en el 2T a una producción en la parte alta de sus guías, mientras los márgenes del refino estarían presionados, en línea con los preanunciado por muchos comparables del sector. La alta utilización de las refinerías compensará en parte esta presión en márgenes. Esta compañía publica resultados el 25 de julio.

ASML:presentaba resultados 2T por encima de expectativa, beneficio neto de 1.600 M. € vs 1.410 M. del consenso y ventas de 6.200 M. € bs 6.040 M. del consenso. Estos resultados se apoyan en unas fuertes ventas en China. Además, la cifra de pedidos muestra un crecimiento importante apoyada en la demanda para cubrir la transición energética, la electrificación y la inteligencia artificial. Los pedidos alcanzan los 5.600 M. € vs 3.600 en el 1T; el mercado había estimado que los pedidos alcanzasen los 5.000 M. €, así que en pedidos también se ha superado expectativas. La compañía espera en su revisión estratégica de noviembre, revisar sus guías 2025.

Adidas:subía nuevamente (por segunda vez en el año) sus guías para el ejercicio; esta vez debido a sus mejores resultados 2T; apunta a un beneficio operativo de 1.000 M. € para el 2024 vs 700 M. previstos anteriormente o 500 M. apuntado a inicio de año. Las ventas en el 2T han aumentado un 9% hasta los 5.820 M. € vs 5.580 M. esperados por el consenso. En cambio, el margen bruto en el 2T se ha situado en el 50.8%, algo más flojo de lo previsto por los analistas (51,4%).

Daimler Truck:realizaba una provisión en el 2T de 120 M. € por la valoración de sus JV con China por la debilidad de ese mercado y coloca en revisión sus guías para el año. La compañía ha presentado un EBIT 2t de 1.100 M. €, por debajo de expectativas del consenso apoyados por un buen comportamiento de camiones en América y de Autobuses y debilidad en el negocio de Mercedes Benz y en la parte financiera. El 1 de agosto publicará mayores detalles de resultados.

Telekom Austria:publicaba resultados del 2T24 con unas ventas de 1,316M.€ que quedaban ligeramente por debajo del consenso (-0,6% vs cons) afectadas por unas menores ventas de equipos. El EBITDA ascendía a 522M.€ en línea con el consenso con un crecimiento orgánico de 8,2%. Reiteran guías para 2024.

Richemont:publicaba ventas 1T con un crecimiento del 1% a divisa constante, en un trimestre afectado por difícil comparativa (+19% crecimiento de ventas en el 1T del año anterior). Ventas entre abril a junio de 5.268 M. € vs 5.280 M. del consenso. Crecimiento en ventas a tipos de cambio constante en todas las áreas geográficas excepto Asia Pacifico (que muestra significativa caída -18%). Japón seguida de América han sido las mejores zonas. Crecimiento de joyas (+4%) compensando el descenso en relojes (-13%).

Hugo Boss:recortaba sus guías para el año debido a la menor demanda de mercados como el chino y el de RU. Ahora espera unas ventas en el año de entre 4.200-4.350 M. € vs 4.300-4.450 M. € de su guía anterior (-2%). En EBIT baja de 430-475 M. € a 350-430 M. € (-13,7%). Esta es la segunda vez que baja sus guías anuales. También anunció sus cifras preliminares 2T, apuntando a un descenso de ventas del 1% y a un EBIT de 70 M. €.

Swatch:descenso de ventas del 14,3% en la primera mitad del 2024, 3.400 M. francos suizos, debido a la debilidad de la demanda en China. Con un margen operativo del 5,9% vs 17,1% del 1S del año anterior.

NordeaBank:el banco reportaba el 2T24 un +1% por encima de lo esperado por el consenso, pero decepcionando en el margen de intereses (-3%vs 1T24 y1% vs 2T24e). Las comisiones sorprendían al alza en un +3%, +4%vs 1T24, y los costes se mantenían en línea con lo esperado. Por último, el CoR comienza a ver cierta normalización (8pbs), con un crecimiento del +10% de los NPL. El ratio CET 1 se mantiene robusto en un 17,5%, y guiaban un 15,5% de capital post Basel IV.

Burberry:suspendía su dividendo al esperar una primera mitad del ejercicio con beneficio operativo negativo.

TomTom:suspendía sus targets 2025 después de un resultado 2T con pérdida operativa y una debilidad de la demanda. En el 2T ha registrado una perdida antes de intereses e impuestos de 5.200 M. euros vs -3.600 M. del 2T2023.

Unilever:planea recortar un tercio de los empleos de oficina (3.200 puestos) en Europa para finales del 2025 en un intento del nuevo CEO (que se incorporó al cargo el año pasado) de mejorar el crecimiento de la compañía.

Nordex:publicaba pedidos 2T ligeramente por encima de lo esperado. 1,27 GW vs 1,19 GW del consenso. En el 2T estos pedidos caen un 22% i.a., aunque con el buen 1T, el balance en el semestre se sitúa en +27%. La compañía espera una mejora de pedidos a lo largo del 2S. En precios, el ASP del 2T se sitúa en 0,95 M.€ / MW, por encima de las expectativas 0,85 M. €/MW, debido principalmente por efecto mix, más que por subida de precios.

Schindler: registraba un ligero descenso de los pedidos recibidos en el segundo trimestre, debido a que la ralentización del mercado chino de la construcción lastra las nuevas instalaciones. Su entrada de pedidos se situaba en 2,98 mil millones de francos suizos ($ 3,35 mil millones) en el segundo trimestre, un 0,4% menos que un año antes en moneda local y justo por delante de la previsión de los analistas de 2,95 mil millones de francos. El volumen de nuevas instalaciones en China caía entre un 5% y un 10% en el periodo en comparación con el año pasado, comentaba Schindler. Los inicios de obras en China cedían casi un 24% en la primera mitad de 2024, lo que indica nuevas condiciones difíciles para los negocios de instalación de empresas como Schindler y su rival finlandés Kone.

Saab:El fabricante sueco de equipos de defensa Saab informaba de un aumento ligeramente mayor de lo esperado en los beneficios operativos trimestrales y mantenía sus perspectivas de aumento de las ventas y los beneficios de este año, ya que los países se apresuran a ampliar sus ejércitos. Saab reiteraba el viernes su previsión de que las ventas crezcan orgánicamente entre un 15 y un 20% este año y que los beneficios operativos aumenten aún más.

 

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

22 julio

08:00

Ventas Minoristas Alemania mayo

0,0%

-1,2%

23 julio

16:00

Confianza del Consumidor Zona Euro julio

-14

-14

16:00

Venta Viviendas 2ª mano EE.UU. junio

4M$

4,11M$

24 julio

08:00

Confianza Consumidor Alemania agosto

-21,8

-21,8

09:00

Precios a la producción España i.a. junio

4,6%

09:15

PMI Manufacturero Francia julio

45,4

45,4

09:15

PMI Servicios Francia julio

49,6

49,6

09:30

PMI Manufacturero Alemania julio

44,5

43,5

09:30

PMI Servicios Alemania julio

53,5

53,1

10:00

PMI Manufacturero Euro Zona julio

46,3

45,8

10:00

PMI Servicios Euro Zona julio

53

52,8

10:30

PMI Manufacturero Reino Unido julio

50,9

50,9

10:30

PMI Servicios Reino Unido julio

55,3

52,1

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. julio

51,6

51,6

15:45

PMI Servicios EE.UU. julio

55,3

55,3

16:00

Venta Nuevas Viviendas EE.UU. junio

640.000

619.000

25 julio

10:00

IFO Clima Empresarial Alemania julio

89

88,6

10:00

Masa Monetaria Zona Euro junio

1,6%

14:30

PIB EE.UU. 2.Trim.

2%

1,4%

14:30

Pedidos Bienes Duraderos junio

0,3%

0,1%

14:30

Paro Semanal EE.UU.

243.000

26 julio

08:45

Confianza Consumidor Francia julio

88,6

89

09:00

Tasa de Paro España 2.Trim.

12,29%

09:00

Ventas Minoristas España junio

0,2%

10:00

Confianza Consumidor Italia julio

98,3

14:30

Ingresos Personales EE.UU. junio

0,4%

0,5%

14:30

Índice de precios PCE EE.UU. junio

2,5%

2,6%

14:30

Índice de precios PCE Suby. EE.UU. junio

2,6%

2.6%

16:00

Ind. Conf. Consum. Univ. Michigan julio

66

68,2

 

Región/Día

España

Europa

EE.UU.

Domingo

21/07

Lunes

22/07

CIE Automotive

SAP,Galp Energia, Ryanair, Covivio, Merlin Properties

Verizon Communications

Martes

23/07

Dominion, Aedas, Naturgy, Enagas, Sabadell

ASM, Randstad , Dassault Aviation, LVMH, Christian Dior, Logitech

Philip Morris, General Electric, General Motors, Visa, MSCI, Alphabet, Moody's, Comcast, Coca-Cola, Kimberly-Clark

Miércoles

24/07

Tubacex, Iberdrola, Acerinox, Repsol, Metrovacesa, Santander, Endesa, Vidrala

Deutsche Boerse, Orange, Deutsche Bank, BNP, Equinor, Jeronimo Martins, UniCredit, HOCHTIEF, Italgas, Kering, Michelin, Faurecia, Carrefour, Informa PLC, Renault.

AT&T, CME, NextEra, Chipotle, Ford

Jueves

25/07

Catalana Occidente, Neinor

Lloyds, Dassault Systemes, Sanofi,

AstraZeneca, TOTAL, Air France, Verbund, Enel, NORDEX, Euronext, Nestle, Valeo, Vivendi, Roche, Vinci, British American Tobacco, Unilever, Fiat, Centrica

American Airlines, Nasdaq, Dover, Willis Towers Watson, Harley-Davidson

Viernes

26/07

FCC, ACS, Mapfre

Eni, BASF, Daimler, EDP, Bouygues, Terna Rete, Colonial Socimi, Capgemini, Air Liquide

3M, Colgate, eBay, Aon

 

Curva IRS Europa

Deuda Soberana Europa

Curva t/i Zona Euro

Spread Deuda Soberana 10 años

Informes Recientes

Bankinter: Resultados 2T24

Tubacex: Preview 2T24

CaixaBank: Preview 2T24

Sabadell: Preview 2T24

Vidrala: Preview 2T24

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

Redeia: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 21 de junio de 2024, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 82% de recomendaciones de Compra, un 18% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 85% en el caso de las recomendaciones de compras, un 15% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

Otra información de interés

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Tipo de servicio

Empresas

Entidad Colocadora de Pagarés

Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A.; CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.; Mota-Engil, SGPS, S.A.; Elecnor S.A., FCC S.A.; Holaluz-Clidom S.A.; Masmovil S.A.U.; Ulma, FCC Medio Ambiente S.A.U., , Sacyr S.A.; Ence Energía y Celulosa, S.A.;Atlantica Sustainable Infrastructure PLC, Opdenergy Holding, S.A, Eroski Sociedad Cooperativa; Ferrovial, S.E., Abertis Infraestructuras, S.A.

Entidad Colocadora de Bonos

Audasa, FFC, S.A., Eroski Sociedad Coopertativa

Asesor Registrado de Pagarés

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A., Eroski Sociedad Cooperativa

Agente de Pagos Pagarés

Global Dominion Access S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U., Eroski Sociedad Cooperativa

Arranger Pagarés

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Metrovacesa S.A.; Vidrala, S.A.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Eroski Sociedad Cooperativa

Proveedor de liquidez

Tubos Reunidos S.A.; Arteche, S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF

Gestión de programas de recompra

Global Dominion Access S.A.; Vidrala, S.A., Faes Farma, S.A.

Banco Agente de Dividendo Flexible

Iberdrola, S.A., Viscofan, S.A.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.

Fuente Norbolsa
Este documento ha sido preparado por NORBOLSA, S.V. utilizando fuentes de información consideradas fiables. Sin embargo, no se garantiza la exactitud ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto. Tanto la información como las opiniones contenidas en el presente documento se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna. Prohibida la reproducción y/o distribución total o parcial y por cualquier medio.
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