Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Alphabet: superaba el martes las estimaciones de ingresos y beneficios del 2T, impulsada por un aumento de las ventas de publicidad digital y una saludable demanda de sus servicios de computación en la nube, pero señalaba que los gastos de capital seguirían siendo elevados para el año. Los resultados de Alphabet subrayan la sólida demanda de anuncios digitales, impulsada por acontecimientos como los Juegos Olímpicos de París y las elecciones en varios países, incluido Estados Unidos, mientras que la recuperación del gasto empresarial está impulsando su negocio de software. La fuerte adopción de la tecnología de IA generativa impulsaba su negocio en la nube. Las ventas de publicidad, la principal fuente de ingresos de Alphabet, aumentaban un 11%, hasta 64.600 millones de dólares. · Elecciones EE.UU.: La vicepresidenta Kamala Harris abría una ventaja marginal de dos puntos porcentuales sobre el republicano Donald Trump después de que el presidente Joe Biden terminara su campaña de reelección. Harris, cuya campaña afirma que tiene asegurada la nominación demócrata, aventajaba a Trump por 44% a 42% en la encuesta nacional, una diferencia dentro del margen de error de 3 puntos porcentuales. Harris y Trump estaban empatados a 44% en una encuesta del 15 y 16 de julio, y Trump lideraba por un punto porcentual en una encuesta del 1 y 2 de julio, ambas dentro del mismo margen de error. · FED: la autoridad monetaria llevará a cabo dos bajadas de tipos de interés en 2024 de acuerdo con un sondeo de Reuters entre economistas. Concretamente, en septiembre y diciembre, cuando la resiliente demanda del consumidor exige un alcance más prudente a pesar de los signos de moderación en precios. · Alemania: la confianza de los consumidores alemanes se espera que recupere significativamente de cara a agosto cuando las expectativas salariales de los hogares alcanzaban el mayor nivel en dos años debido principalmente a la moderación en las tensiones inflacionistas y las subidas en sueldos. Así, el registro del GfK alcanzaba -18,4 en agosto (-21,6ant vs -24,6 agosto 2023), con el componente de expectativas salariales aumentando a 19,7 (8,2ant vs -5,1ago23). · Francia: Macron ha apuntado que no tiene intención de nombrar Primer Ministro hasta después de los Juegos Olímpicos. · EE. UU. – macro: la venta de vivienda de segunda mano caía más de lo esperado en junio (-5,4% a 3,89 Mill. unidades vs 4 Mill E), cuando el precio medio de la vivienda alcanzaba de nuevo un nivel máximo (+4,1%a/a 426.9000 $), aunque la mejora del inventario y la caída en los costes de las hipotecas brinda esperanza de que la actividad podría remontar los próximos meses. · Japón: la actividad industrial nipona se contraía ligeramente en julio cuando la producción y los nuevos pedidos caía y las compañías continúan frustradas por la tensión en precios según la lectura del PMI (49,2 vs 50ant). · Geopolitica – Gaza: Los residentes palestinos de los barrios orientales de Jan Yunis, en el sur de la Franja de Gaza, huían de sus casas ante el avance de los tanques israelíes en la zona, después de que Israel ordenara la evacuación de la población. Los tanques penetraban en la localidad de Bani Suhaila, en Jan Yunis, y varios distritos cercanos eran bombardeados por segundo día consecutivo, lo que obligaba a decenas de miles de civiles a buscar refugio en otros lugares. Israel declaraba que su acción pretendía impedir que los combatientes del grupo militante se reagruparan. Las autoridades sanitarias de Gaza afirmaban que, desde el lunes, los ataques militares israelíes han causado la muerte de al menos 80 palestinos en la zona de Jan Yunis, que se suman a los más de 39.000 muertos en casi 10 meses de guerra. · Asia: Las bolsas asiáticas cerraban la sesión del miércoles con un comportamiento a la baja después de que los gigantes tecnológicos estadounidenses Tesla y Alphabet redujeran el apetito por el riesgo. El yen japonés subía a un máximo de siete semanas frente al dólar antes de una reunión del banco central la próxima semana, donde un alza de tasas sigue sobre la mesa. El índice más amplio de MSCI de acciones de Asia-Pacífico fuera de Japón bajaba un 0,7%. Al cierre, el Nikkei descendía un 1,11%, el Hang Seng caía un 0,8% y el Kospi retrocedía un 0,51%. · Wall Street: En la sesión del martes, los índices bursátiles estadounidenses cerraron a la baja tras haber cedido escasas ganancias en los últimos minutos de negociación, debido a que los inversores cambiaron su enfoque ante las últimas ganancias de Google y Tesla. Tesla registraba un aumento en los ingresos porque entregó más vehículos de los que esperaban y Alphabet superó las estimaciones de ingresos impulsadas por un aumento en las ventas de publicidad digital. En cuanto las empresas con mayores caídas, se encuentra General Motors que bajó un 6,4% a pesar de mejorar los resultados del segundo trimestre y de un pronóstico de ganancias anuales más alto. Además, NXP Semiconductores cayó un 7,6% tras pronosticar ingresos para el siguiente trimestre menores a las estimaciones. Por el contrario, Spotify creció un 12% tras una ganancia trimestral récord, ligeramente por encima de las expectativas. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren a la baja tras la mala acogida de los resultados de Tesla y Alphabet. MACRO: 08:00 Confianza Consumidor Alemania agosto -18,4 09:00 Precios a la producción España i.a. junio 09:15 PMI Manufacturero Francia julio 45,8e 09:15 PMI Servicios Francia julio 49,7e 09:30 PMI Manufacturero Alemania julio 44,1e 09:30 PMI Servicios Alemania julio 53,2e 10:00 PMI Manufacturero Zona Euro julio 46e 10:00 PMI Servicios Zona Euro julio 52,9e 10:30 PMI Manufacturero Reino Unido julio 51,1e 10:30 PMI Servicios Reino Unido julio 52,5e 15:45 PMI Manufacturero EE.UU. julio 51,7e 15:45 PMI Servicios EE.UU. julio 54,7e 16:00 Venta Nuevas Viviendas EE.UU. junio 639.000e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Tubacex, Iberdrola, Acerinox, Repsol, Metrovacesa, Santander, Endesa, Vidrala, Deutsche Boerse, Orange, Deutsche Bank, BNP, Equinor, Jeronimo Martins, UniCredit, HOCHTIEF, Italgas, Kering, Michelin, Faurecia, Carrefour, Informa PLC, Renault. EE.UU.: AT&T, CME, NextEra, Chipotle, Ford EMPRESAS EUROPA Repsol: Presenta un beneficio ajustado en el 2T de 859 M. € vs 751 M. € del consenso. Esta superación de estimaciones del 14% se explica por la mejor evolución de casi todas las divisiones: +15% por encima de estimaciones de E&P, +5% de industrial y +4%n de clientes. La división de Generación Baja de Carbono tuvo un comportamiento inferior a lo esperado con un resultado de 1M€ vs 8M. esperado por el consenso por los menores precios en renovables y los menores volúmenes en ciclo combinados. El resultado de la corporación contribuyo también a la mejora de expectativas, con menores costes de lo esperado, -15 M. € vs -45 M. esperado debido principalmente a impactos positivos de posiciones de derivados. En el semestre el flujo de caja libre ha sido negativo de -1.341 M.€ por la adquisición del 45% de RRUK, Sinopex y el impacto negativo del fondo de comercio. Así la deuda del grupo al cierre del 2T se sitúa en 4.595 M. €, 694 M. por encima de la de fin 1T24, 13,8% del capital empleado. Anuncia un programa adicional de recompra y amortización de acciones de 20 M. de acciones (1,7% del capital) que se ejecutará en 2024. A las 12:30 tendrá lugar la conference call de resultados, en la que estaremos especialmente atentos a las perspectivas del grupo en cuanto al margen de refino para los próximos trimestres (tras el descenso visto en este trimestre, aunque en cualquier caso los niveles del margen del refino siguen siendo muy positivos). Santander: reportaba resultados del 1S24 con el beneficio neto superando en +1% al consenso, gracias a las mejores comisiones, y menores costes. Así, el margen de intereses caía en un -4%vs 1T24, y un -3% por debajo de lo esperado, impactado por el ajuste de ME de Argentina (+1%vs 2T24c excluyendo argentina). Las comisiones se mantenían estables vs 1T24, creciendo un +6% en el año; +2% vs 2T24c. En cuanto a los costes, caían un -3%vs 1T24, sorprendiendo al consenso en un -4%, con el ratio de eficiencia en un 41%. El CoR mejor también de lo esperado, 121Pbs vs 125 pbs esperados, con el ratio de mora en el 3% (3,1% en el 1T24) con una cobertura del 66,5%. Por último, el ratio CET1 se situaba en 12,5%, mejor de lo esperado gracias a la generación orgánica del trimestre. Con esto, Santander mejoraba la guía de ingresos hasta high single digit vs mid-single anterior; mejoran las expectativas para el ratio de eficiencia hasta el 425 (43% ant.) y el ROTE >16% vs 16% ant. Global Dominion: publicaba sus resultados 1S24, alcanzando unas ventas de 571 M.€; , en línea con nuestras expectativas y las del consenso (-0,3%/-0,4%); +4,7% org. (FX cte) vs 1S23, en línea con su objetivo estratégico del 5% pero donde el crecimiento inorgánico restaba un –3,3% (desinversión de puntos de venta físicos B2B2C) y FX -1,2%. A nivel de Margen de Contribución, Servicios alcanzaba el 12,4% en el semestre (12,7% 2T24 estanco) ligeramente por encima de nuestras estimaciones, mientras que, Proyectos 18,8% continúan por encima de los objetivos estratégicos (15%) gracias a su visión 360. Por su parte, el EBITDA alcanzaba los 71,3 M.€ (+0,1% i.a.) en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, registrando un margen EBITDA del 12,5% 1S. Por último, destacamos el incremento de la DFN hasta los 198 M.€, donde a los cash-outs comentados en el trimestre se añadía 20 M.€ de Capex de expansión (desarrollo de su pipeline renovable) y 40 M.€ en circulante al no contar ya con el negocio de dispositivos con naturaleza de WC negativa. Iberdrola: publicaba sus resultados 1S24, registrando un crecimiento del BN de +64% i.a. hasta alcanzar los 4.134 M.€, atribuyéndolo al esfuerzo inversor realizado por la compañía, con inversiones récord de5.276 M.€ en el periodo (+16% i.a.). Así mismo, el EBITDA del grupo alcanzaba los 9.614 M.€ (+27% i.a.; +9% i.a. excl. venta de México), gracias al crecimiento tanto de su división de Redes (+5% i.a.); impulsado por unamayor base de activos regulados y mejores tarifas, como de la división de Producción y Clientes, gracias a las plusvalías de México y un mejor desempeño operativo. Por su parte, la DFN ajustada alcanzaba los 45.200 M.€ (3,1x DN/EBITDA vs 3,3x dic. 2023). Con todo ello, la compañía mejoraba sus previsiones de crecimiento del BN para FY24, esperando un crecimiento de DD (excluyendo plusvalías por rotación de activos) vs HSD anterior. Conference Call a las 09:30h. Metrovacesa: obtiene un beneficio neto de 3,8M€ hasta junio frente a las pérdidas de hace un año. La cifra de negocio alcanzaba los 235M€, un +42%vs 1S23, con un EBITDA de 31,3M€. Así, el margen bruto se situaba en el 24,2%, dos puntos por encima del 1S23. La compañía también reiteraba la provisión para el año, donde esperan que la generación de caja se mantenga estable con FFC de entre 100-125M€. Merlin Properties: lanza una ampliación de capital de 966M€, dirigida exclusivamente a inversores cualificados y con el objetivo de financiar su nuevo plan de expansión en centros de datos, contando don el apoyo de Santander y Nortia, sus principales accionistas (24,6% y 8,2%). Se realiza mediante colocación acelerada, con un precio de emisión de 9,8€/acc, un descuento de 4,67% respecto al cierre, lo que consideramos razonable debido al tamaño de la ampliación. Vidrala: hoy publica resultados 2T tras la apertura de mercado. Conference call a las 16:30. LVMH: ventas crecen en el 2T por debajo del 1T por menor demanda en china, y a pesar de la mejora en los mercados occidentales. Ventas crecen orgánicamente sin efecto divisa un 1% vs 3% en el 1T. Remy Cointreau: ventas 1T por debajo de lo esperado ya que la demanda afecta no solo a EE.UU. sino también a Asia. Ventas orgánicas -15,6% vs -13,6% esperado por el consenso. Equinor: cae en beneficio un 4% en el 2T por descensos en el precio del gas, pero sus resultados son mejores de las expectativas. BNP Paribas: mejores resultados de lo esperado gracias a la banca de inversión, que compensaba el margen de intereses del negocio minorista francés. Así, el beneficio neto crecía un +21% en el año, superando en un +17% lo esperado por el consenso, con los ingresos creciendo en un +8%, un +4% por encima de lo esperado, apoyándose en el crecimiento del +12% de la banca de inversión. Deutsche Bank: registraba perdidas en el segundo semestre afectado por una provisión de 1.300M€ para una demanda de inversores tras la adquisición de Postbank. Las pérdidas fueron de 143M€ ffrente a las esperadas de 280M€, donde esperan que las perdidas aumenten para el resto del año y anunciaban que no habrá una segunda recompra de acciones este año. Orange: Publicaban resultados del 2T24 con unas ventas en línea con lo esperado de 9.989M.€ (+0,9% vs 2T23 y +2,1% vs 1T24). El EBITDA alcanzaba una cifra de 3.106M.€ también en línea con el consenso y con un crecimiento orgánico de 2,6%. Sorprendía positivamente el FCF del primer semestre que ascendía a 1.550M.€ quedando un 17% por encima de lo esperado. La compañía mantiene guías para el año. KPN: obtenía unas ventas de 1,391M.€ (+4,5% vs 2T23) por encima de lo esperado (+0,9% vs cons) apoyado por consumo y redes mientras los ingresos minoristas quedaban ligeramente por debajo de lo esperado por unas menores tarifas. KPN obtenía un EBITDA de 629M.€ (1,1% vs cons y (+5,5% vs 2T23) y el CAPEX quedaba por encima de lo esperado (+10% vs cons) por el despliegue de fibra. A pesar del aumento de CAPEX el FCF también quedaba por encima de lo esperado (+ 3,7% vs cons) por una mejora en el WC. La compañía mantiene guías para el 2024 Heathrow: El aeropuerto británico de Heathrow obtuvo ganancias durante la primera mitad del año, aunque con una ligera caída debido a una mayor regulación de tarifas. Sin embargo, el aeropuerto ha obtenido un sólido tráfico de pasajeros a medida que aumentaron los viajes, con un número récord de pasajeros, con casi 40 millones de personas utilizando el centro del oeste de Londres en los seis meses hasta finales de junio.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Repsol: Supera previsiones en el 2T2024

Gestamp: Preview 2T24

Bankinter: Resultados 2T24

Tubacex: Preview 2T24

CaixaBank: Preview 2T24

Sabadell: Preview 2T24

Vidrala: Preview 2T24

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.